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2014年水泥上市公司年报综合点评

2020-06-30 14:45:40来源:励志吧0次阅读

2014年水泥上市公司年报综合点评

2014年在国家经济增速下滑的宏观背景下,水泥行业全年依然取得了780.20亿元的利润总额,为仅次于2011年的第二高位,同比增长1.38%。从行业单月利润来看,2014年上半年各月利润同比显着高于2013年同期,主要受益于2014年上半年水泥价格承接2013年年末的高位价,转入下半年价格处于低位,且受旺季需求低迷影响反弹乏力,四季度各月利润均不超过90亿元,与2013年同期100亿元以上的高位差距明显。

2014年全国水泥行业实现销售收入9792.11亿元,同比2013年增长0.92%。水泥行业上市公司在2014年业绩分化严重,这与企业区域化经营密切相关。所统计的24家水泥上市公司的水泥业务销售收入超过3107亿元,同比增长3.48%,明显高于行业销售收入增速,占行业销售收入的比重在31.73%以上,较2013年略有提高;平均毛利率为23.40%,较2013年提高0.44个百分点,亦高于2014年全国水泥制造行业毛利率16.58%。23家(除去葛洲坝)上市公司归属母公司净利润总额超过317亿元,同比上涨4.96%。

一、上市公司经营情况比较分析

1. 水泥业务经营情况比较

2014年从已公布年度业绩的24家水泥上市公司来看,水泥板块营业收入同比下降的有冀东(290.67元/吨,0%)水泥、山水水泥(285元/吨,0%)、金隅(327.5元/吨,0%)股份、天山(286.67元/吨,0%)股份、同力(290元/吨,0%)水泥、西部水泥、宁夏建材、金圆股份、东吴水泥等9家企业。除东吴水泥外,剩余8家企业基本位于北方地区。北方市场整体需求萎靡不振,导致位于该区域的上市公司经营面临巨大压力和挑战。而15家企业中除华润(325.71元/吨,0%)水泥、塔牌集团、福建水泥的水泥板块营业收入保持稳健增长外,其余企业则明显减缓。

24家上市水泥公司水泥熟料综合销量超过12.31亿吨,同比增长4.33%,高于全国2014年全国水泥产量增速1.80%约2.5个百分点。前十名水泥企业水泥销量占全国总销量比例为36.42%,较2013年提高1个百分点。

2. 综合盈利水平比较

23家水泥上市公司归属股东净利润同比增长的有12家,同比下降的有11家。海螺水泥以109.93亿元的净利润高居榜首,这也是在2011年之后的再次超过100亿元大关,但利润增速由上年的49%大幅度减缓至17%,受年内华东主市场盈利不佳影响较大。中国建材以59.19亿元的净利润,位居第二,增速依然缓慢;华润、金隅、台泥、华新的净利润均在10亿元以上。

从增速看,同力水泥、福建水泥的业绩大增超过一倍,源于公司在拓展销量的同时,严控成本费用、优化财务资金取得显着成效;华润、台泥、塔牌业绩受益于区域效益,继续高位增长;祁连山、万年青在通过精细内控,将企业资源转化为市场效益,净利润同比增长20%以上;而西部水泥、冀东水泥、四川双马、青松建化、山水水泥、东吴水泥年内业绩出现腰斩,其中地处西部的上市公司无疑是最大的“受害者”,西部水泥、青松建化降幅超过90%,山水水泥约50%的产能位于东部北部及西部市场,也不可避免地遭受巨大冲击。

1、盈利能力与收益质量指标比较

从盈利能力来看,海螺水泥2014年的基本每股收益超过2元,为上市公司最好水平;万年青、中国建材位于其后,但与海螺水泥存有较大差距;而四川双马、冀东水泥、西部水泥、东吴水泥、青松建化5家企业的基本每股收益不足0.1元。

万年青的平均净资产收益率遥遥领先于其余企业,接近24%,高于第二名的海螺水泥6个百分点,显示其自有资本强大的获益能力和运用效率。中国建材、塔牌集团、华润水泥、金圆股份的该指标水平亦不错,在15%左右;2014年该指标最差是冀东水泥、西部水泥及青松建化。与该指标密切相关的总资产投率也得到印证,海螺水泥、万年青、塔牌集团、金圆股份的总资产报酬率均超过15%,而冀东水泥、西部水泥则仅在3%以上,青松建化甚至低至1.3%。

由于企业在扩大销售的同时,其销售费用、财务费用、管理费用的大幅增加,企业净利润并不一定会同比例的增长,甚至并一定负增长。因此,需通过三费占比及销售净利润来较好的反映企业盈利能力。可以发现,海螺水泥以34%的毛利率居行业之首,在扩大销售的同时通过精细化经营管理,将三费占比控制在10%左右,最终以19.07%的销售净利率遥遥领先于其余各上市公司。值得注意的是,万年青、塔牌集团、台泥国际这三家也显示出不俗的销售经营能力。以中国建材、祁连山、宁夏建材、天山股份、冀东水泥为代表的企业,三费占比超过20%,在企业在扩大销售的同时,需注意改进经营管理,提高盈利水平。

从收益质量来看,经营活动净收益占利润总额比例最高的为塔牌集团,占比为98.22%,海螺水泥占比92.88%,其余企业如万年青、华新水泥、华润水泥、亚洲水泥、台泥国际四川双马等企业该指标值也比较高,意味着这些公司营业利润获得能力较为稳定持续,具有较好的盈利前景。相比之下天山股份、福建水泥、冀东水泥、青松建化、东吴水泥等企业该指标值为负,也就是说这些企业的主营业务经营收益水平较差,不够稳定。

2、资本结构及偿债指标比较

从上市公司的资产负债率来看,海螺水泥、塔牌集团、四川双马、东吴水泥的负债率均低于35%,最低的是塔牌集团21.33%,显示其具有较为稳定的资本结构;万年青、祁连山、宁夏建材、华润水泥、亚洲水泥、台泥国际、同力水泥、西部水泥、青松建化等9家上市企业资产负债率低于全行业平均水平(59.24%),华新水泥、金圆股份、福建水泥、天山股份的资产负债率基本与行业水平相当,中国建材、金隅股份、天瑞水泥、中材股份、山水水泥、冀东水泥的资产负债率则明显偏高,这与公司的国企背景及多板块经营有关。

从公司的偿债能力指标来看,海螺水泥、塔牌集团、金隅股份、亚洲水泥、台泥国际、四川双马、东吴水泥具有较好的短期偿债能力,其流动比率均大于1。其中,金隅股份流动比率为1.26,但由于其业务板块的产品特征存货较多,因此速动比率只有0.44,影响其短期偿债能力。而天山股份、天瑞水泥、山水水泥、冀东水泥、西部水泥、青松建化的已获利息倍数(EBIT/利息费用)不到2,相对其他企业而言有较高的偿债风险,尤其是冀东水泥、青松建化该指标值分别仅为0.88、0.61。

3、营运能力指标比较

从上市公司的运营能力指标比较,可以看出,多板块经营的企业如金隅股份存货周转天数比较长,金隅股份存货周转天数达到498天。这无疑增加了企业的运营成本,延长企业营运周期,降低企业的整体经营效率。中国建材、亚洲水泥、台泥国际应收账款较高,应收账款周转天数时间超过100天,中国建材、亚洲水泥的应收账款分别增长19.26%、12.22%,但应收账款回款速度并未有所改善。

海螺水泥应收账款周转天数只有2天,由于长期现款现货的经营习惯使得公司资金回笼速度较快。万年青、华润水泥是为两家存货周转天数少于海螺水泥的企业,分别仅为29天、34天,显示其强大的存货变现能力,但其应该账款的管理却明显不如海螺水泥。

从企业销量来看,中国建材与海螺(295.04元/吨,-0.14%)水泥为全国唯独的两个销量“亿吨级”的巨无霸;冀东、中材、华润、山水、华新(343.75元/吨,0%)、台泥(336.67元/吨,0%)、金隅、天瑞(265.83元/吨,0%)为大范围跨多省份布局的大企业,其全年产品销量均超过4000万吨,另全国有一家不可忽视的“无冕之王”——红狮(300.71元/吨,0%)集团,其2014年全年销售水泥及熟料6374万吨;亚泥(306.25元/吨,0%)、祁连山(310元/吨,0%)、江西水泥等大多为区域性企业,其产销量在1000~3000万吨,甚至有福建水泥、四川双马、金圆股份、东吴水泥4家销量在千万吨以下的企业。

因水泥是区域性产品,不同上市公司所涉及的区域不同,企业产品销量和价格共同决定了企业的业务收入。从吨水泥熟料平均单价来看,市场在华南的华润、台泥、塔牌,受华南价格高企影响,吨水泥熟料平均价格较上年同期有8~15元不等的涨幅;处于西部及北部市场的天山、冀东、祁连山、山水、宁夏建材、西部水泥受区域内需求压制,市场竞争加剧,价格同比下滑幅度较大,均在10元/吨以上。

2014年海螺、华润、台泥、华新、塔牌、葛洲坝的水泥制造业综合毛利率在30%左右,其在中南地区均有大量产能分布,2014年中南市场为全国效益表现最好的地区。金隅股份、西部水泥、青松建化、福建水泥、东吴水泥的综合毛利率均不足20%,源于所在地区水泥产品售价偏低,外加企业生产成本管控粗放。

三、上市公司历史数据纵向比较分析

从上市公司近三年的净利润增长情况来看,相较2011年,2012年全国水泥市场行情大幅回落,上市公司未能幸免,业绩均大幅跌落;2013年在行业景气不断回升的情形之下,上市公司盈利情况均有不同程度改善;2014年行业景气再次回落,企业经营的优劣就淋漓尽致的体现出来了,优秀企业依然能够稳健获利,而经营能力较差的企业其业绩则再次滑落。

具体来看,塔牌集团、华润水泥、万年青、台泥国际、祁连山、海螺水泥、华新水泥、中国建材表现出良好的经营能力,企业在行业景气高涨或回落之时均能及时有效地调整经营策略,使公司净利润保持正向增长。其中,塔牌集团、万年青、台泥国际、祁连山的净利润增长能力表现强势,在2013年增长一倍,甚至近两倍之多,2014年有超过20%的增长;相比之下,华润水泥、海螺水泥这两年的业绩增速相对温和;行业巨头中国建材规模巨大,正在加快内部资源的整合及优化,其低于行业风险的能力正在加强。

福建水泥、同力水泥2014年的净利润在2012年、2013年持续回落之后出现强势反弹,其主要动源来自公司降本成效显着。相反的,亚洲水泥、金圆股份、宁夏建材、四川双马、冀东水泥、西部水泥等企业经营受行业及地区的景气影响程度较大,其公司经营实力有待提升。天山股份、山水水泥、青松建化三家企业三年净利润连续缩减,分别由2012年的3.19亿元、15.19亿元、1.16亿元降至2014年的2.52亿元、3.48亿元、 0.06亿元,其中天山股份及青松建化受制于新疆地区产能严重过剩。

从公司的成长性来看,忽略掉非持续性因素(金圆水泥2014年借壳上市),在资产总计增速不是很大的情况下,公司营业收入、经营活动净收益、净利润五年年均增长率综合表现最好的是台泥国际及万年青;随的华润水泥、天瑞水泥、海螺水泥及华新水泥亦表现出良好的成长速度,其主营业务经营能力发展较好;值得关注的是,塔牌集团在资产扩展较低水平之下,亦有不俗的成长表现。中国建材在总资产规模迅速扩大之下,其营业收入、经营活动净收益、净利润也可观的增长。

而中材股份、天山股份、山水水泥、四川双马、西部水泥、冀东水泥、青松建化及宁夏建材8家在资产规模年均增速较高的情况下,其经营活动净收益和归属母公司股东净利润均出现负增长,公司营业收入的增长并未带来的实际有效效益,公司的成长性不容乐观。


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